原標題：全麵擴大內需之年，“以舊換新”支持資金量翻倍|界麵預言家⑥

在外部環境日趨複雜、不確定性明顯增多的背景下，政策對擴內需的關注上升至新高度。中央經濟工作會議在部署明年重點任務時，將擴大內需列在九大任務之首。會議提到，明年要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。

擴內需被放在“C”位存在內外兩方麵原因。國內方麵，目前投資和消費的增長動能明顯不足。1-11月，全國固定資產投資和社會消費品零售總額同比增速僅為3.3%和3.5%，均處於較低水平。外部因素方麵，今年支撐經濟的關鍵力量——淨出口在明年存在動力減弱的可能。分析人士普遍認為，美國新當選總統唐納德ⷧ‰𙦜—普上台後或對華加征關稅，這將在一定程度上抑製我國出口增長動能。

分析師預計，接下來，有關擴內需的積極表述將帶動一係列政策持續出台，明年“兩新”（大規模設備更新和消費品以舊換新）支持力度將大幅提升，更多惠民生的政策也值得期待。同時，投資的“含金量”會更高，方向上聚焦潛力足、牽引性強的產業和領域。

商品和服務消費“兩手抓”

根據中央的安排，擴大內需，消費要“打頭陣”。中央經濟工作會議在部署提振消費具體工作時特別提到，要加力擴圍實施“兩新”政策。“加力”二字凸顯政策強度。

2024年的1萬億元超長期特別國債中，統籌安排約3000億元用於“兩新”，其中1500億元左右超長期特別國債資金用於消費品以舊換新，覆蓋汽車、家電、電器電子產品等。

民生證券首席經濟學家陶川對界麵新聞表示，明年政策支持範圍有望擴展到今年偏冷的家具，以及具備換新潛力的通訊器材。根據基準情形下的測算，明年向新品類擴容財政資金1500億元，可對應拉動約4000億元潛在銷售空間，相當於2023年社零總額的0.9%。

首席經濟學家梁中華表示，今年“國補”針對8類家電進行補貼，但是地方層麵有所優化。以上海為例，納入補貼的產品還包括：家電中的幹衣機、蒸烤箱、打印機，家裝中的地板等。部分產品的地方換新政策有望在全國範圍推廣。根據梁中華的測算，如果明年消費品“以舊換新”補貼延續1500億元，對社零增速的拉動或在0.45-0.6個百分點。如果補貼規模擴大到3000億元，對社零增速的拉動或在0．9-1．2個百分點。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青也認為，2025年用於支持消費品以舊換新的資金將較今年翻倍，達到3000億元。同時，各地的支持領域也將進一步擴大，有可能將更多家具、家裝、廚衛用品等納入進來。根據王青的測算，這將拉動新增消費7500億元，相當於直接推動2025年社會消費品零售總額增速加快1.5個百分點。

除了商品消費，服務消費也是擴內需的重要領域。中央經濟工作會議明確提出，擴大服務消費，促進文化旅遊業發展。積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀發經濟。

首席經濟學家蘆哲表示，服務業有著更多的就業、更多的居民收入，但卻麵臨需求不足的問題，在“以舊換新”之外，要加大對服務業消費的支持，作為激活經濟的關鍵環節，形成服務業占比提高—居民勞動報酬比重提高—居民消費率提高的傳導鏈條。

經濟學人智庫高級經濟學家徐天辰認為，明年政策對服務消費的支持力度可能加大，例如各地可能會結合當地特色，增加文旅、體育消費等方麵消費券的發放。“中國居民商品消費比重較大，服務消費占比不足，有提升空間。另外，隨著製造業對就業拉動作用下降，服務業需要在穩就業方麵發揮更重要的作用。”他說。

民生支持政策加力

中央經濟工作會議提出，實施提振消費專項行動，推動中低收入群體減負，提升居民消費能力和意願；適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。

中央財經委員會辦公室分管日常工作的副主任韓文秀此前接受新華社等媒體采訪時表示，實施消費提振行動的重點是把促消費和惠民生緊密結合起來。通過加大財政對終端消費的投入、提升社會保障水平等多種方式，推動居民收入穩定增長。

陶川表示，2020年後我國的財富基尼係數持續走高，說明當前消費偏弱的核心在於中低收入人群消費信心偏弱，這也是中央經濟工作會議“推動中低收入群體增收減負”的題中之義。他認為，需要把目光聚焦於養老、生育等多項民生工程，明年3月前很可能會召開議題圍繞生育補貼或養老保險的中央財經委會議並提出相關支持政策。

王青預計，2025年財政將適度提供生育補貼，估計規模將達到1000億至1500億元。

十三屆全國政協經濟委員會副主任楊偉民在中國財富管理50人論壇上表示，居民消費不足的一個重要原因是低收入群體規模大、收入低、消費少。他建議，要加快落實二十屆三中全會再次重申的加快農業轉移人口市民化、農村集體建設用地入市，農戶擁有的住房可以出租、入股、合作等改革舉措。

徐天辰表示，如何運用財政資金，為居民的社保收支“增收減負”是明年的一大看點。他建議，可以考慮為當前社保覆蓋不足的人員增加保障，如提高城鄉基礎養老金標準。對於現期社保負擔較重的企業和年輕職工，可考慮暫時性減輕其繳費負擔，由財政填補缺口。

根據瑞銀首席中國經濟學家汪濤的測算，城鄉居民基礎養老金平均每月隻有200多元，如果翻倍，中央財政每年需要補貼4000億元左右，規模雖不是很大，但能惠及1.7億領錢的人口和5億多的參保人口，既能從短期穩定居民信心，又能從長期建立完善的社會保障體係。

投資更重“含金量”

擴內需的另一大“抓手”是投資。中央經濟工作會議特別指出，要提高投資效益。要加強自上而下組織協調，更大力度支持“兩重”（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）項目，及早謀劃“十五五”重大項目。

分析師預計，中央的表態意味著明年投資結構和方向的優化，高“含金量”的投資項目將有所提升。

王青分析稱，中央要求“提高投資效益”，意味著2025年投資工作的主要目標不是大幅提高投資增速，而是更加注重投資效益，這其中既包括經濟效益，也包括社會效益、生態效益和安全效益。

在徐天辰看來，重磅會議特別強調“提高投資效益”，表明最高層已經注意到全社會投資回報率下滑這一長期性、結構性問題。

“要應對這一問題，預計接下來將限製無效、低回報的投資，如限製對非戰略性、傳統基建項目的投資。另外，可能減少對 ‘內卷’行業的補貼，將資金和資源更多投向回報潛力更高、牽引性更強也更利長遠的項目和領域，比如代表新質生產力的戰略性新興產業和未來產業。”徐天辰說。

國家發展和改革委員會經濟研究所副所長吳薩在《學習時報》撰文指出，我國目前在生產性服務業方麵還有不少短板，比如工業軟件、人工智能算法與算力等方麵的瓶頸、高企的物流和金融中介成本等。圍繞這些領域的投資對提升全要素生產率、發展新質生產力意義也很重大。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟對界麵新聞表示，預計接下來將進一步增強投資對優化供給結構的關鍵作用，有效擴大高技術產業和戰略性新興產業投資，通過政府投資和政策激勵帶動全社會投資、激發民間投資活力，推動科技、產業、金融、財政良性循環。

研究所在報告中提到，明年配合超長期特別國債的擴容，有望進一步增加高科技領域和民生領域投資、結合促消費係列政策，亦有望通過升級旅遊、消費等基礎設施帶動增量投資。